东阿阿胶(000423):业绩略超预期,毛利率同比继续提升

2024年利润略超我们预期公司公布2024年业绩:营业收入59.21亿元,同比增长25.57％,归母净利润15.57亿元,同比增长35.29％,归母扣非净利润14.42亿元,同比增长33.17％,基本每股收益为2.42元。净利润略超我们预期,主因主营业务销售超预期带动毛利率提升。

   发展趋势核心产品稳健增长,盈利能力持续提升。分板块看,2024年公司阿胶及系列产品收入55.44亿元,同比增长27.04％;其他药品及保健品收入2.36亿元,同比增长26.19％。公司聚焦阿胶主业,纵深推进"研产销"协同发展模式,夯实药品、健康消费品"双轮驱动",通过大品种打造、大单品升级、新药研发和新产品孵化,推动中医药传承创新发展。公司持续保持良好的财务结构,现金储备充裕。2024年末,公司资产负债率21.05％,期末货币资金50.15亿元,全年经营活动产生的现金流量净额21.71亿元。

   2024年,综合毛利率同比提升。2024年公司实现毛利率72.42％,同比提升2.18ppt,医药工业板块毛利率73.46％,同比提升1.15ppt。其中阿胶及系列产品毛利率73.61％,同比提升1.23ppt。公司聚焦原料保供,强化技术引领、原料保障,提高产业链供应链韧性和安全水平。

   注重股东回报。2024年9月,公司完成历史首次中期分红,向全体股东现金分红7.37亿元,占2024年上半年归母净利润的99.77％。自1999年首次分红以来,公司已累计分红84.69元(含税)。2024年年度利润分配预案为:拟向全体股东每10股派发现金红利12.70元(含税)现金红利,总额约为人民币8.18亿元,占2024年当年尚未分配归母净利润的99.70％。

   盈利预测与估值考虑公司健康消费品有望继续发力,我们上调2024和2025年净利润4.9％和4.7％至17.91亿和20.60亿元。当前股价对应2025/2026年市盈率21.0倍/18.2倍。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测上调,我们上调目标价5％至73.61元,对应26.5倍2025市盈率和23.0倍2026市盈率,较当前股价有26.3％的上行空间。

   风险市场竞争加剧;医保控费;新业务发展不及预期。