金山办公(688111):引领AI原生办公,付费转化持续提速

业绩简评2025年3月19日公司披露年报,全年实现营收51.21亿元,同比增长12.4％,实现归母净利润16.45亿元,同比增长24.8％。单Q4实现营收14.94亿元,同比增长16.2％,实现归母净利润6.05亿元,同比增长42.6％。

   经营分析WPSAI持续迭代,活跃设备数同比增长。目前公司已推出面向个人用户的WPSAI办公助手,包括AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手。24年WPS个人业务收入32.83亿元,同比增长18.0％,其中国内收入31.0亿元,累计年度付费个人用户数4,170万,同比增长17.5％,WPSAI月活量达1,968万人。WPS海外个人业务拓展顺利,24年收入达1.8亿元,累计年度付费个人用户174万。截至2024年末,WPSOffice全球月活设备数为6.32亿,同比增长6.2％。其中PC版月活设备数2.91亿,同比增长9.8％;移动版月活设备数3.41亿,同比增长3.3％。

   AI协同办公时代已来,预计更多客户将转向WPS365。24年WPS365成功打通文档、协作、AI三大能力,实现一站式AI办公,并推出WPSAI政务版、WPS365教育版,已落地华润集团、中粮集团、中国中铁、国药集团等各行业头部客户。24年公司WPS365/WPS软件业务分别实现营收4.37/12.68亿元,同比增长149.3％/-8.6％,预计会有更多客户逐步从使用WPS软件转向选择WPS365办公服务。

   成本费用管控良好,投资收益同比增加。24年公司毛利率为85.1％,基本同比持平,销售/管理/研发费用率分别为19.4％/7.9％/33.1％,同比变动-1.9pct/-1.9pct/0.8pct,实现投资收益3.70亿元,同比增长68.8％,主要系理财收益增加所致。

   盈利预测、估值与评级根据公司年报情况,结合AI产品推广趋势,我们预测公司2025～2027年营业收入为59.24/68.83/80.59亿元,同比增长15.68％/16.19％/17.10％;预测归母净利润为19.25/22.55/26.50亿元,同比增长17.02％/17.15％/17.50％。

   风险提示协同办公市场竞争加剧,双订阅转型不及预期,WPSAI商业化进展不及预期。