永新股份(002014):原油跌价+竞争格局改善,Q4业绩超预期-点评报告

24Q4业绩超预期,25年新管理层上任1)24A实现收入35.25亿元(同比+4.34％,下同)、归母净利润4.68亿元(+14.63％)、扣非归母净利4.40亿元(+14.46％)。

   2)24Q4收入9.86亿元(+9.57％),归母净利1.63亿(+41.68％)、扣非归母净利1.52元(+46.72％),我们认为系原油跌价、汇兑收益增加,Q4盈利高增。

   3)3月7日公司公告董事长、总经理换届,新任董事长江蕾女士年仅39岁(曾在多家全球知名公司如乐高、迪士尼等任职),新任总经理潘健(曾任总助),新管理层或带来新的战略思路。

   竞争格局改善、Q4收入提速1)彩印主业24年收入24.77亿(-2.92％),H1/H2收入降幅分别为-5％/-1％,H2我们认为系竞争格局改善、订单回流;24年收入虽有所下滑但销量增长(+0.51％),我们认为系油价下跌背景下、产品单价下降的拖累。

   2)第二主业薄膜业务成长性优,24年收入7.24亿(+37.9％,其中H1/H2分别+61％/+25％),我们认为系薄膜新材料产能增加与市场渠道的拓宽。

   3)国际市场业务24年收入4.52亿(+18.84％),增速和毛利率均高于国内市场,再上台阶。

   原油价格持续下探、25Q1盈利预计向好1)24年毛利率23.78％(-0.88pct),我们认为主要系原材料采购价格上行,合成树脂类24H1/H2均价分别同比+2.96％/+5.92％。

   2)24Q4毛利率同比+1.63pct,我们认为系原材料开始跌价,24Q4布伦特原油期货结算价平均74.01美元/桶,同比23Q4下降11％。

   3)展望25Q1,截至3.19价格为70.78美元/桶,较年初下跌6.8％,预计25Q1毛利率继续向好。

   4)24Q4期间费用率同比下降1.98pct,其中销售费用率同比-0.09pct、管理+研发费用率同比-0.18pct、财务费用率同比-2.39pct;2024年财务费用同比减少1488万元,主要是汇兑减少所导致。

   高股息稳增长优质标的24年拟派息3.8亿元、分红比例81％、股息率5.6％(对应3月20日收盘市值68亿),软塑包装行业持续出清、永新份额抬升,同时产品结构优化、盈利能力增强,持续推荐。

   盈利预测与估值我们预计公司2025-2027年实现营业收入38.90亿/42.90亿/47.59亿元,分别增长10.34％/10.28％/10.93％,归母净利润5.08亿/5.62亿/6.31亿元,分别增长8.7％/10.54％/12.24％,对应当前PE13.31X/12.04X/10.73X,维持"买入"评级。

   风险提示:原油价格大幅上涨、行业价格竞争加剧