南钢股份(600282):行业下行期彰显业绩韧性,产品下游应用高端化趋势显著-2024年年报点评

事件:公司公告2024年年报,实现营收618.11亿元、增长-14.79％;归母净利润为22.61亿元、增长6.37％;扣非后为21.83亿元、增长15.40％。

   行业下行期彰显业绩韧性,分红比例50％、重视股东回报。1)2024年受制于宏观经济和外部环境的变化,钢铁行业整体业绩承压,在行业下行期,公司全年实现归母净利润22.61亿元、增长6.37％;扣非后归母净利润为21.83亿元、增长15.40％;经营性净现金流为32.21亿元、增长20.39％;毛利率为11.91％、提升1.31个百分点;净利率为3.55％、提升0.46个百分点;

   ROE(平均)为8.60％、提升0.52个百分点,彰显业绩韧性。2)高端产品方面,公司先进钢铁材料销量为261.49万吨,占钢材产品总销量28.03％,占比同比增加2.97个百分点;毛利率17.17％,同比增加1.14个百分点;

   毛利总额24.96亿元,占钢材产品毛利总额46.56％,占比增加4.58个百分点。从下游应用来看,船舶与海工占比从17.03％提升至19.42％、新能源油气装备占比从16.93％提升至17.21％、工程机械与轨交占比从13.73％提升至15.22％、汽车轴承弹簧占比从15.19％提升至17.17％、机械加工从7.06％提升至7.85％;而占比下降的分别为基础设施(从16.71％下降至11.59％)、桥梁高建(从9.61％下降至9.20％)、房地产(从3.74％下降至2.35％),顺应高端化的产业发展趋势和方向。3)公司2024年下半年派发现金红利0.085元/股(含税),全年派发现金红利11.41亿元,占比归母净利润为50.45％,同时,根据公司公告的《2025年度"提质增效重回报"行动方案》,2025年上半年现金分红比例为归母净利润的50％,现金分红明确、重视股东回报。

   盈利预测:市场认为钢铁行业去产能很难落实,而我们认为去产能的手段从行政化到市场化,β的拐点已经出现;公司产业一体化布局,顺从产业发展的趋势和方向,走高端化和国际化路线,引领南京产业发展,具备明显α,我们小幅上调公司2025-2027年EPS分别为0.39、0.42、0.45元,PE分别为12、11、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:全球经济复苏情况、政策风险、项目进展、原材料价格扰动等。