稳健医疗(300888):全棉时代成长势头向好,看好医疗+消费双轮驱动前景

公司近况近期,我们与稳健医疗管理层就公司供应链建设、经营情况、发展战略进行深入交流。我们认为,公司作为消费、医疗协同发展的大健康公司成长势头持续向好,全棉时代近期线上数据延续快增,品牌势能提升强化;医疗耗材全球化布局加速完善,品类、渠道拓展下有望持续成长。

   评论1、医疗级品质护航、品牌势能强化,全棉时代线上延续快增。据久谦数据,25年1-2月全棉时代+奈丝公主线上GMV(天猫+京东+抖音)同增71％,抖音渠道增速亮眼。我们认为,多维能力建设下全棉时代品牌势能正加速强化,1)产品:公司严控供应商审查、来料检测、废料处理等核心环节,以医疗级生产车间、一物一码追溯体系护航品质;品类端聚焦战略品类、优化新品开发,棉柔巾、卫生巾、婴童及成人服饰多品类有望同步成长;2)品牌:公司以材质宣传实现消费者教育,并积极邀请代言人丰富品牌形象,品牌建设持续发力;3)渠道:公司积极开拓抖音、小程序等线上销售渠道,线下亦有望持续展店,胖东来等优质商超渠道成长动能充足。

   2、医疗耗材内生业务重回成长,外延整合加速释放动能。1)内生方面,随防疫品经营拖累基本消除及基数回落,公司医疗耗材业务已于3Q24重回常态化成长,我们认为产品创新及渠道开拓下,公司高端敷料、手术室耗材、健康个护等重点品类正加速开拓,传统敷料有望延续稳健成长;2)外延方面,公司于24年9月收购美国医疗耗材企业GRI,我们预计业务整合正加速推进,且战略端重视投后管理,协同效应有望加速显现,隆泰医疗、平安医械、桂林乳胶等并购整合亦持续推进。

   3、重申看好公司作为消费、医疗协同发展的大健康领军企业发展前景。我们认为,全棉时代品质护航、品牌强化、渠道拓展下竞争壁垒深厚,核心品类棉柔巾有望引领多品类连带成长,奈丝公主卫生巾亦有望加速打造;医疗业务中公司已成长为国内一站式医疗耗材龙头,全球产能、海外品牌、本土团队建设下中长期成长动能充足。

   盈利预测与估值维持2024、2025年盈利预测不变,引入2026年归母净利润预测12.9亿元,当前股价对应2025/26年22/20倍P/E。维持跑赢行业评级,基于公司医疗+消费协同成长前景,上调目标价11％至50元,对应2025/26年26/23倍P/E,有15％上行空间。

   风险竞争加剧风险,原材料价格波动风险。