金山办公(688111):AI赋能效果初显,WPS 365启动增长新引擎

24年公司收入稳健提升,利润增长加速。C端全球月活设备数超6亿,WPSAI月度活跃用户数已达1968万;B端WPS365持续拓展标杆客户,收入翻倍增长,AI覆盖企业、党政全领域,为业务拓展核心驱动力。

   事件:金山办公发布2024年年报。2024年公司实现营业收入51.21亿元,YoY+12.40％;实现归母净利润16.45亿元,YoY+24.84％;实现扣非净利润15.56亿元,YoY+23.30％。销售/管理/研发费用分别为9.91/4.03/16.96亿元,YoY+2.47％/-9.36％/+15.16％。实现经营性净现金流21.96亿元,YoY+6.71％。其中,Q4单季度公司实现营业收入14.94亿元,YoY+16.21％;实现归母净利润6.05亿元,YoY+42.58％;实现扣非净利润5.66亿元,YoY+40.72％。

   C端活跃用户数增长亮眼,B端WPS365收入高增。本季度公司重新以产品为核心梳理收入披露口径,将业务分为WPS个人业务/WPS365业务/WPS软件业务/其他,分别实现收入32.83/4.37/12.68/1.32亿元,同比增长18.00％/149.33％/-8.56％/-37.17％。C端海内外同步拓展,全球月活设备数已达6.32亿,同比增长6.22％,WPSOfficePC版国内日活跃设备数已突破1亿,产品渗透率进一步提升,庞大活跃用户为公司WPS个人业务收入增长坚实基础。2024年末公司国内/海外累计年度付费个人用户数已达4170/174万。B端WPS365打通文档、协作、AI三大能力,进一步实现产品在B端客户内部从文档工具向AI协作平台的升维。公司已落地系列金融、制造、消费、教育标杆客户,WPS365产品有望维持高增。此外,从还原口径可以看出,24Q4公司机构授权业务实现收入2.38亿元,同比增长46％,预计25年党政信创深化也将推动公司收入增长。

   办公为AI应用核心场景,AI与产品结合的成效已逐步显现。C端层面,WPSAI办公助手已推出AI写作助手、AI阅读助手、AI数据助手、AI设计助手等系列功能,WPSAI月度活跃用户数已达1968万,为C端业务拓展的核心驱动力之一。B端层面,WPSAI已推出企业版及政务版,企业版能够帮助客户解决模型应用、知识应用和数据应用难题,政务版面向党政客户提供智能化支持。办公为AI应用核心场景,公司AI实现个人、企业、党政客户全覆盖,有望推动公司双订阅收入加速增长。

   费用得到有效控制,持续研发投入保障产品壁垒。24年公司实现毛利率85.14％,较去年同期基本维持稳定水平。24年销售/管理/研发费用分别为9.91/4.03/16.96亿元,YoY+2.47％/-9.36％/+15.16％。公司销售及管理费用增速得到有效控制,释放利润弹性。研发费用则有持续投入,24年公司研发人员共计3473人,同比增长12.50％,推出自研垂类模型、WPS灵犀等产品,体现公司对研发的坚定投入,保障产品竞争力。

   维持"强烈推荐"投资评级。24年公司收入稳健提升,利润增长加速。C端全球月活设备数超6亿,WPSAI月度活跃用户数已达1968万;B端WPS365持续拓展标杆客户,收入翻倍增长,AI覆盖企业、党政全领域,为业务拓展核心驱动力。预计公司25-27年归母净利润19.41/23.02/27.00亿元,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:用户付费意愿不及预期,AI大模型技术水平提升不及预期,WPSAI研发进度不及预期,信创替换推进不及预期,下游需求波动.