中国移动(600941):业绩稳健增长,智算资源利用率提升

# 核心观点

   1. 业绩稳健增长：中国移动2024年营业收入同比增长3.1%至10408亿元，归母净利润同比增长5.0%至1383.7亿元，符合预期。派息率提升至73%，每股派发股息5.09港元，同比增长5.4%。

   2. 新旧增长动能转换：个人市场收入小幅下滑1.3%，移动客户规模达10亿户；家庭市场保持量价齐升，有线宽带客户数达3.15亿户，ARPU值同比增长1.6%至43.8元。政企市场方面，移动云收入同比增长20.4%至1004亿元，AI云业务发展提速，GPU利用率和资源售卖率显著提升。

   3. 资本开支稳步下降：2024年资本开支同比下降9%至1640亿元，预计2025年进一步下降8%至1512亿元，其中373亿元投向算力领域。盈利能力持续提升，净利率同比提升0.24pct至13.31%，ROE同比提升0.1pct至10.1%。

   4. 现金流表现优异：自由现金流同比增长23%至1517.2亿元，为分红派息提供有力保障。

  

   # 盈利预测与评级

   预计中国移动2025-2027年归母净利润分别为1455/1524/1590亿元，维持“买入”评级。目标价：港币98.70元，人民币126.60元。

  

   # 风险提示

   1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。

  

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