爱美客(300896):在研产品储备丰富,外延收购加速国际化布局-年报点评

# 核心观点

   1. 财务表现：公司2024年实现营收30.26亿元/+5.45%，归母净利润19.58亿元/+5.33%。其中Q4营收6.5亿元/-7%，归母净利润3.72亿元/-15.47%。

   2. 产品表现：凝胶类产品毛利率提升至97.98%，嗨体系列增长显著；溶液类产品的毛利率略有下降。面部埋植线和化妆品业务增长较快，分别实现营收680万元/+14.95%和0.59亿元/+68.47%。

   3. 区域表现：华北、华中地区销售额同比增长明显，分别为+33.21%和+19.84%。

   4. 在研产品：公司有3款产品进入注册申报阶段，包括注射用A型肉毒毒素等；另有3款产品处于临床试验阶段，涵盖去氧胆酸注射液、透明质酸酶等。

   5. 费用与现金流：整体费用率提升至22.21%，其中研发费用率增长显著；经营活动现金流净额为19.27亿元/-1.38%。

   6. 国际化布局：公司拟通过收购韩国医美公司Regen Biotech 85%股权，加速国际化进程，拓展再生产品管线。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年EPS分别为7.06元、7.93元和8.66元，对应2025-2027年PE分别为26.9倍、24倍和22倍。维持“买入-B”评级。

  

   # 风险提示

   行业政策变化风险；产品研发和注册风险；市场竞争加剧风险。

  

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