平煤股份(601666):盈利承压下行,高分红显现金流韧性-年报点评

# 核心观点

   1. 盈利承压下行：平煤股份2024年实现营业收入302.8亿元，同比减少4.25%；归母净利润23.5亿元，同比减少41.4%，低于市场预期。主要受单吨毛利压缩和产销量下降拖累。

   2. 商品煤销售毛利率下滑：公司商品煤销售毛利率同比下降3.6个百分点至28.7%，整体毛利率下滑5.5个百分点至26%。

   3. 高分红显现金流韧性：公司宣布每股派发现金股利0.6元，对应股息率约6.8%，分红比例约占归母净利润的60.3%。

   4. 精煤战略持续推进：2024年精煤产量占比提升至45.1%，但单吨毛利减少约15元/吨，叠加产销量下降，商品煤销售总毛利下滑16.7%。

   5. 新疆资产布局与集团资产注入预期：公司积极布局新疆资源，并有望通过集团资产注入实现长期成长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：下调2025-26年归母净利润至16.4/21.2亿元，预测2027年为21.7亿元。

   - 估值方法：采用股息贴现模型（DDM），假设维持60%分红比例，WACC为5.6%，永续增长率保守假设为0。

   - 目标价与评级：目标价调整至10.3元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   供给扰动超预期；下游需求复苏不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。