金徽酒(603919):区域扩张稳步推进,高档产品持续高增-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润增长：金徽酒2024年实现营收30.21亿元，同比增长18.59%；归母净利润3.88亿元，同比增长18.03%。其中，Q4营收6.93亿元，同比增长31.11%，但归母净利润同比下滑2.05%。

   2. 产品结构优化：高档产品（300元以上）收入增长显著，同增41.17%，占比提升至19.52%；省内市场稳健增长，市占率稳步提升，甘肃河西、张掖等区域表现亮眼；省外市场加速扩张，江苏、河南等地打造样板。

   3. 费用投入与现金流：全年销售费用率为19.73%，同比下降1.29个百分点；管理费用率为10.08%，同比下降0.72个百分点。Q4毛利率和净利率同比分别下降8.29和2.69个百分点，主要因促销力度加大。经营性现金流5.58亿元，同比增长23.95%。

   4. 分红与回购：公司计划派发现金股利2.48亿元，分红比例达64%，并以自有资金回购股份用于员工持股或股权激励，彰显发展信心。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年营收预计32.94亿元，同比增长8.37%；归母净利润4.17亿元，同比增长7.46%。

   - 2026年营收预计36.14亿元，同比增长10.33%；归母净利润4.52亿元，同比增长8.39%。

   - 2027年营收预计39.95亿元，同比增长10.54%；归母净利润4.92亿元，同比增长8.86%。

   - 当前股价对应P/E分别为23/21/20倍，维持“推荐”评级。

  

   # 风险提示

   甘肃竞争加剧；结构升级、省外扩张等不及预期；股权质押风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。