紫金矿业(601899):预计2025年矿产铜金板块继续量价齐升-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：紫金矿业2024年实现营收3036.4亿元，同比增长3.5%；归母净利润321亿元，同比增加51.8%。矿产铜和黄金量价齐升，成本控制初显成效。

   2. 产量与价格：矿产铜产量107万吨（+6%），矿产金73吨（+8%）；伦敦金均价2388美元/盎司（+23%），伦铜均价9147美元/吨（+8%）。

   3. 成本控制：金精矿成本158元/g（-0.4%），铜精矿成本19139元/吨（-4.3%）。

   4. 季度利润环比下降：2024Q4归母净利润环比下降17%，主要因资产减值损失增加、管理费用上升及公允价值变动收益减少。

   5. 未来规划：2025年矿产铜目标115万吨（+7.5%），矿产金85吨（+16.4%）。多个重点项目预计在2025-2026年投产，包括巨龙铜业二期、朱诺铜矿等。

   6. 行业展望：看好2025年铜金价格继续上行，主要因全球铜精矿供应紧张、中国电网及空调需求增长，以及央行增持黄金和ETF投资需求增加。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025/2026年归母净利润为401/479亿元（较前次预测+0.0%/+0.3%），新增2027年归母净利润预测538亿元，同比增长25%/20%/12%。当前股价对应PE为12/10/9倍，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   铜金价格下行超预期，铜金等项目建设不及预期；海外运营风险。

  

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