巨星农牧(603477):养殖盈利优势领先,25年目标积极-年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：巨星农牧2024年实现营收60.78亿元（同比+50%），归母净利润5.19亿元（同比+180%）。Q4单季度营收21.23亿元（同比+105%，环比+23%），归母净利润2.59亿元（同比+186%，环比-15%）。

   2. 养殖端优势：公司2024年商品猪出栏量同比增长51%，完全成本降至14.1元/公斤，生猪头均盈利约270元，处于行业领先水平。Q4养殖成本持续改善，头均盈利约310元，完全成本约13.5元/公斤。

   3. 皮革业务：尽管皮革业务营收同比增长50%，但盈利能力仍存在拖累，估算亏损近1.5亿元。

   4. 未来目标：公司计划2025年出栏肥猪400万头以上（同比+49%），完全成本降至13元/公斤以内。分析师认为目标实现性较强，主要基于能繁母猪存栏增加及生产效率提升。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025/26/27年归母净利润分别为5.51亿元、6.25亿元和27.1亿元。

   - 估值与评级：参考可比公司2025年Wind一致预期2.2x PB，给予公司2025年3.2x PB，维持目标价23.94元，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   猪价表现/成本下降/出栏放量不及预期，突发大规模疫病等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。