中国神华(601088):盈利稳健、分红比例提升,红利龙头价值凸显-2024年报点评

# 核心观点

   1. 盈利稳健但受捐赠影响：公司2024年实现营业收入3383.75亿元，同比-1.4%；归母净利润586.71亿元，同比-1.7%。Q4单季度归母净利润125.97亿元，同比增长10.3%，但环比下降24.0%，主要因Q4对外捐赠支出25.07亿元影响业绩释放。

   2. 煤炭产销增长，价格回落：公司2024年商品煤产量3.27亿吨，同比+0.8%；销量4.59亿吨，同比+2.1%。长协煤销量2.46亿吨，同比下降4.8%，年度长协售价491元/吨，同比-1.8%。煤炭业务利润总额543.65亿元，同比-7.1%。

   3. 电力业务增长显著：公司2024年总售电量2102.8亿千瓦时，同比+5.3%，其中光伏发电量同比增长212.0%。电力业务利润总额111.47亿元，同比+4.7%。

   4. 高分红政策凸显价值：公司2024年分红比例高达76.5%，A股年度股息率为6.17%。未来三年（2025-2027年）分红比例不低于65%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为542.93亿元、559.75亿元和582.76亿元，对应EPS分别为2.73元、2.82元和2.93元。维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济失速下滑；

   2. 政府进一步调控大宗商品价格；

   3. 公司产能利用率不及预期；

   4. 海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

  

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