中国神华(601088):业绩整体稳健,分红比例提升、股息价值凸显-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 煤炭业务：2024年公司商品煤产销同比增长，但受煤价下跌影响，毛利同比下滑。自产煤销量3.27亿吨，同比增长0.8%；外购煤销量1.32亿吨，同比增长6.2%。2025年目标产销继续增长，煤炭资源接续和产能核增工作取得进展。

   2. 电力业务：2024年发电量和售电量均实现增长，但受电价下调影响，毛利率小幅下滑。2025年发电量目标为2271亿千瓦时，同比增长1.7%。

   3. 运输业务：铁路和航运分部盈利提升，港口分部盈利微降。铁路周转量同比增长0.9%，航运周转量同比下降9.3%。

   4. 煤化工业务：受设备检修影响，销量和盈利同比均下降，毛利率降至5.82%。

   5. 分红政策：2024年分红比例提升至76.5%，A/H股息率分别为6.2%/7.8%。公司计划将未来三年的分红比例下限进一步提升至65%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为3252/3399/3550亿元，归母净利润分别为547/568/590亿元，同比增速为-7%/+4%/+4%。对应EPS分别为2.75/2.86/2.97元，PE估值为13/13/12倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   经济需求不及预期风险；安全生产事故风险；公司管理及运营风险；政策调控力度超预期风险等；资产收购进度不及预期风险；煤价下行超预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。