紫金矿业(601899):业绩再创历史新高,铜金共振推动价值重估

# 核心观点

   1. 业绩表现：紫金矿业2024年归母净利润同比增长51.8%，创历史新高。营业收入为3036亿元，同比增长3.49%；扣非归母净利润为316.93亿元，同比增长46.6%。第四季度净利润同比增55.3%，环比降17%。

   2. 驱动力：矿产铜、金量价齐升推动业绩增长。矿产铜毛利293.13亿元，同比增长31%；矿产金毛利196.71亿元，同比增长61%；矿产锌毛利23.91亿元，同比增长123%。

   3. 未来规划：公司预计2024-2028年矿产铜产量CAGR约为8%，矿产金产量CAGR为6%。2028年目标矿产铜产量150-160万吨，矿产金产量100-110吨，矿产铅锌产量55-60万吨，矿产银产量600-700吨，碳酸锂产量25-30万吨，矿产钼产量2.5-3.5万吨。

  

   # 盈利预测与评级

   维持2025/2026年归母净利润预测分别为391亿元和411亿元，维持紫金矿业A/H股跑赢行业评级及目标价23元/21.4港币。当前A股对应2025/2026年P/E为12x/11.3x，目标价对应2025/2026年16x/15x，隐含上行空间30.9%；H股对应2025/2026年P/E为11x/10x，目标价对应2025/2026年14x/13x，隐含上行空间23.8%。

  

   # 风险提示

   铜锌矿新增供应超预期；美联储降息不及预期；公司项目扩产不及预期。

  

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