中煤能源(601898):降本对冲煤价下行,非煤业务盈利稳健-2024年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：公司2024年实现营业收入1893.99亿元，同比-1.9%；归母净利润193.23亿元，同比-1.1%；扣非净利润191.02亿元，同比-1.3%。

   2. 盈利季节性特征减弱：2024年Q4单季度实现营业收入489.87亿元（同比+33.3%，环比+3.3%），归母净利润47.09亿元（同比+65.5%，环比-2.4%）。Q4盈利与前三季度基本持平，季节性特征减弱。

   3. 降本对冲煤价下行：煤炭业务毛利润396.28亿元，同比-2.2%；自产煤销售均价同比-6.6%，但单位成本同比-8.2%，成本下降对冲了价格下跌的影响。

   4. 非煤业务表现：非煤业务毛利润77.29亿元，同比-3.9%；其中金融业务毛利润15.64亿元，同比+11.9%，成为亮点。

   5. 分红比例高：全年每股分红0.59元（含税），分红比例为40.65%，A股年度股息率为5.79%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年归母净利润预测下调至173.06亿元，对应EPS为1.31元；

   - 2026年归母净利润预测下调至181.95亿元，对应EPS为1.37元；

   - 新增2027年归母净利润预测185.00亿元，对应EPS为1.40元。

   - 维持“增持”评级，理由是公司盈利稳健且当前PB低于1倍。

  

   # 风险提示

   1. 经济失速下滑；

   2. 政府进一步调控大宗商品价格；

   3. 公司产能利用率不及预期；

   4. 海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

  

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