中国神华(601088):一体化协同驱动盈利稳健,高股息彰显龙头担当

# 核心观点

   1. 业绩表现：中国神华2024年实现归母净利润586.7亿元，同比下滑1.7%，主要受煤价下行影响。煤炭分部利润总额同比下降7.1%，但一体化经营模式及费用减少部分对冲了利润下滑。

   2. 分红政策：公司每股派发现金红利2.26元（含税），分红金额占归母净利润约76.5%，对应A/H股息率分别为6.2%/7.7%。未来可能实施中期分红，提升分红收益率。

   3. 业务表现：

   - 煤炭板块：长协销售比例较高，售价受市场波动影响较小，产销量同比增长0.8%/2.1%，但毛利率压缩约2个百分点至30%。

   - 电力板块：新增装机容量1,630MW，发售电量同比增长5.2%/5.3%，利润总额同比提升4.7%至111亿元。未来资本开支计划增加，电力业务有望保持增长。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：调整2025-2027年归母净利润预测为559/563/566亿元（前值：604/608/-亿元）。

   - 目标价：A股目标价46.1元，H股目标价37.9港币。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   供给扰动超预期；下游需求复苏超预期。

  

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