中国石化(600028):2024年归母净利润503亿,随着地炼整顿市场格局或向好-年报点评报告

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司2024年归母净利润为503亿元，同比下降16.8%；扣非后归母净利润为481亿元，同比下降20.8%。Q4单季度归母净利润为61亿元，扣除资产减值损失后，单季度扣非归母净利润为77亿元。

   2. 上游油气勘探板块：得益于成本降低，2024年实现油气当量产量515百万桶，同比增长2.2%；其中天然气产量同比增长4.7%。板块经营收益同比增加114亿元，主要来自进口LNG采购成本下降、石油特别税金及矿权出让收益金减少等。

   3. 炼化板块：2024年受成品油消费低迷影响，原油加工量同比下降2%，炼油单位利润降至0.5美元/桶加工量（同比-1美元/桶）。预计2025年随着地炼整顿和经济向好，下游利润有望修复。

   4. 资本支出：2025年计划资本支出为1643亿元，同比下降6%，其中炼油板块资本支出下降24%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025/2026/2027年归母净利润预测分别为555/562/617亿元（原预测为580/687/未提供）。

   - PE估值分别为13/13/11倍。

   - 预计A股分红收益率为5.5%/5.6%/6.1%，H股分红收益率为8.4%/8.5%/9.3%。

   - 投资评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   经济衰退带来的油价下行风险；项目投产不及预期的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。