中国移动(600941):业绩稳健增长、现金流维持充沛,智算规模近3倍扩张-公司年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 营业收入为1.04万亿元，同比增长3.1%；通信服务收入8894.68亿元，同比增长3.0%。

   - 毛利率为29.02%，同比提升0.79个百分点；归母净利润1383.73亿元，同比增长5.0%。

   - 24Q4营收2493亿元，同比增长6.65%；毛利率23.31%，同比下降3.21个百分点；归母净利润275亿元，同比增长4.69%。

   2. “AI+”应用进展：

   - 政企市场收入2090.78亿元，同比增长8.8%；移动云收入1004亿元，同比增长20%，其中行业云收入838亿元，同比增长18.3%。

   - 5G专网收入87亿元，同比增长61%。“AI+DICT”服务加速推广，成功签约项目超500个，预计2025年政企市场将实现良好增长。

   3. 个人与家庭市场表现：

   - 个人市场收入4837.10亿元，同比下降1.3%；移动客户突破10亿户，净增1332万户，5G渗透率达55%，ARPU值逐步企稳。

   - 家庭市场收入1430.75亿元，同比增长8.5%，家庭综合ARPU值提升至43.8元。

   4. 资本开支与算力投入：

   - 2024年资本开支1640亿元，同比下降9%；智算规模达29EFLOPS，同比增长189%。

   - 2025年资本开支规划为1512亿元，同比下降8%，智算规模目标提升至34EFLOPS。公司表示将根据市场需求对推理资源进行投资，不设上限。

   5. 现金流与派息：

   - 经营性净现金流3157亿元，同比增长4%；自由现金流1517亿元，同比增长23%。

   - 全年预计派息5.09港元，同比提升5.4%，派息率73%，同比增加2个百分点。

  

   # 盈利预测与评级

   - 营收预测：2025-2027年分别为1.08万亿元、1.13万亿元、1.17万亿元。

   - 净利润预测：2025-2027年分别为1455亿元、1528亿元、1601亿元。

   - 评级与估值：参考全球主流电信运营商PB，给予2025年PB区间1.7-1.9倍，对应合理价值区间109.84元-122.76元，评级为“优于大市”。

  

   # 风险提示

   - DICT业务推进不及预期；

   - 移动业务边际改善不及预期。

  

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