扬农化工(600486):24年盈利承压,葫芦岛项目有序推进-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：扬农化工实现营收104亿元（同比下降9%），归母净利润12.0亿元（同比下降23%）。Q4归母净利润为1.8亿元，低于预期，主要因资产减值损失。

   2. 农药行业景气度：受产能过剩和需求不足影响，农药价格整体下行，公司主产品均价同比下跌16%-37%，毛利率下降2.5个百分点至23.1%。

   3. 葫芦岛项目进展：一期一阶段项目提前完成，未来将逐步增厚公司利润。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预测2025-2027年归母净利润分别为13.5亿元、15.5亿元和17.5亿元，同比增速为+13%、+15%和+13%。

   - 维持“增持”评级，目标价调整至59.94元（基于2025年18倍PE估值）。

  

   # 风险提示

   原油价格波动风险；原料供应不稳定风险；需求不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。