比亚迪(002594):24年增长强劲,看好25年技术平权

# 核心观点

   1. 24年业绩增长强劲：比亚迪2024年营收7771亿元，同比增长29%；归母净利润403亿元，同比增长34%。其中Q4营收2749亿元，同比增长53%，归母净利润150亿元，同比增长73%。

   2. 海外收入占比提升：2024年境外收入2219亿元，占总营收的29%，较2023年的27%有所提升，全球化战略成效显著。

   3. 毛利率承压：受行业竞争加剧影响，汽车业务毛利率为22%，同比下降1个百分点；单车ASP和毛利分别为14万元和3万元，同比分别下降10%和4%。

   4. 费用率调整：2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.1%/2.4%/6.8%/0.2%，较2023年分别提升0.5/0.2/0.3/0.4个百分点。

   5. 25年技术与市场布局：公司计划通过智驾普及和超充平权战略，提升产品竞争力；同时高端化与全球化共振，预计出口量将同比增长85%至80万辆。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：2025-2027年收入分别为9100亿元、10754亿元和12014亿元（25/26年维持预测，27年新增）。

   - 净利润预测：2025-2027年归母净利润分别为560亿元、690亿元和798亿元（25/26年基本维持预测，27年新增）。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，调整目标价至517.65元。

  

   # 风险提示

   全球贸易政策风险；行业竞争加剧；上游原材料大幅涨价。

  

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