金山办公(688111):WPS 365业务增长强劲,AI战略初证商业变现-2024年报点评

# 核心观点

   事件:公司2024年实现营业收入51.21亿元(+12.40％),归母净利润16.45亿元

  (+24.84％),扣非净利润15.56亿元(+23.30％)。.

   C端客户规模效应显现,WPS365业务增长动力强劲,AI战略初证商业变现

  2024年度,公司整体业务保持稳健增长态势。收入结构方面,WPS个人业务32.83.

  亿元(+18.00％),收入占比达到64.12％,ToC客户规模效应显现;其中,办公套件

  WPSOffice全球月度活跃设备数超6.32亿件(+6.22％),再创历史新高。WPS365

  业务4.37亿元(+149.33％),增长动力强劲;实现"Office软件、版式文件、云文档、.

  协作、IM、邮箱、会议"等功能、模块全覆盖,积极拓展AI企业版应用,全方位满足

  B端客户需求。WPS软件/主营其他业务有所下滑,主要系公司战略调整,推动客户从

  使用WPS软件转向选择WPS365办公服务。

   "AllinAI"战略落地方面,公司重要战

  略产品WPSAI持续迭代升级,智能办公助手WPSAI月度活跃用户数达到1968万。

  过去,用户使用的AI功能主要集中在文字生成、PPT设计以及数据分析等功能;现在,

  随着AI及大模型的能力提升,公司正在着重提升表格数据处理能力,以满足用户数据

  分析和BI技术需求。同时,通过运营实践,验证了AI产品对用户数量增长、商业变

  现的拉动具有重要作用。此外,公司还明确表示,"非常有信心在未来五年实现WPS

  365业务的高速增长"、"未来五年,公司会更进一步把AI作为核心技术,让AI去改

  造现有的每一个产品"。我们认为,公司C端客户积累带来的规模效应具有持续性,B

  端业务丰富的云服务市场拓展空间较大,AI驱动的收入增长仍处早期阶段。

   延续高质量增长表现,坚定前瞻性研发投入

  报告期内,公司实现营收增速(+12.40％)、归母净利润增速(+24.84％),盈利能力较

  同期营收增速高出12.44pcts。在费用支出方面,销售/管理/研发费用增速分别为

  (+2.47％6/-9.36％/+15.16％)。销售费用同比略有增长,管理费用下降明显,佐证公司

  产品市场竞争力较强、费用管控良好,经营效率有所提升。在研发方面保持较大投入力

  度,2022-2024年研发费用分别为13.31亿元/14.72亿元/16.96亿元,研发费用占

  营业收入比例分别达到34.27％6/32.329％/33.11％。围绕"多屏、云、内容、协作、AI"

  核心战略方向,持续加大在协作与AI领域的研发投入,有效提升了公司在智慧办公领

  域的市场竞争力及行业影响力。公司将大模型与全线产品深度耦合,利用"AI网关"统

  一管理不同大模型能力,顺利解决了各家大模型的兼容问题,实现不同功能背后的大模

  型精准适配。自主研发的WPS365聚焦于数据云存储、智能处理、安全共享等关键技

  术,为用户提供全面的多平台办公解决方案。公司还与华为深度合作,推出WPS鸿蒙

  版,同时实现PC端与移动端架构统--,打造多平台账号一体化、跨端调用、跨屏协同

  等流畅体验,为未来跨设备办公的深度融合奠定了坚实基础。整体来看,公司经营延续

  高质量增长表现,稳健研发 投入驱动下其WPS产品生态丰富度有进一步提升。

   # 盈利预测与评级

   我们认为,公司C端客户积累带来的规模效应具有持续性,B端业务丰富的云服务市场

  拓展空间较大,AI驱动的收入增长仍处早期阶段。并且,整体经营维持高质量增长表

  现,稳健研发投入驱动下的WPS产品生态丰富度也有进一步提升。预计公司20252027

  年的营业收入分别为61.14亿元、74.64亿元、91.84亿元;归母净利润分别为19.66亿

  元、23.39亿元、28.33亿元,对应目前PE分别为73.65X/61.89X/51.11X,维持"买

  入"评级。

   # 风险提示

   下游需求不及预期;技术迭代加快;市场竞争加剧。