晨光股份(603899):线上与海外表现抢眼,提高分红回馈股东-2024年报点评

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：2024年晨光股份实现收入242.28亿元，同比增长3.76%；归母净利润13.96亿元，同比下降8.58%。单Q4营收71.14亿元，同比下降5.04%，归母净利润3.74亿元，同比下降13.50%。

   2. 分渠道表现：

   - 传统核心业务收入93.26亿元，同比增长2%，聚焦产品力提升和全渠道布局。

   - 晨光科力普收入138.31亿元，同比增长4%，客户持续扩充，央企、政府及金融领域合作深化。

   - 零售大店（含九木杂物社）收入14.79亿元，同比增长10%，其中九木杂物社增长13%。

   - 晨光科技收入11.44亿元，同比增长33%，线上业务发展迅速。

   - 海外市场收入10.38亿元，同比增长21%，非洲和东南亚市场拓展顺利。

   3. 按产品分拆：学生文具收入增速放缓（+0.14%），毛利率略有下滑（-0.09pct）。其他业务如办公直销增长较好（+3.94%）。

   4. 盈利能力与费用率：2024Q4期间费用率同比增加2.27pct至10.42%，销售、管理、研发费用率均有所上升。毛利率提升1.15pct至16.78%，但净利率小幅回落0.91pct至5.44%。

   5. 中长期展望：公司一体两翼战略持续发力，传统业务提质增效，科力普规模效应显现，新零售和海外市场加速拓展，未来盈利能力有望提升。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营收分别为270.14/297.16/326.88亿元；归母净利润分别为15.64/17.23/18.97亿元，对应EPS为1.69/1.87/2.06元。当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   传统文具需求大幅下滑风险；新业务不及预期风险；新品推广不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。