招商银行(600036):经营表现稳健,中期分红落地-2024年报点评

# 核心观点

   1. 利润增速回正：招商银行2024年归母净利润同比增长1.2%，利润增速回正；营收同比下降0.5%，降幅较前三季度收窄。

   2. 息差表现好于预期：净息差环比小幅下降3bp至1.94%，得益于负债成本显著改善，资产端收益率环比下降16bp，负债端成本率环比改善14bp。

   3. 资产质量稳定：不良率、关注率、逾期率指标稳健，对公不良生成继续改善，零售不良压力持续承压但有望边际企稳。

   4. 中期分红落地：2025年中期分红比例保持35%，股息率提升至4.44%，分红频率增加，显示回报股东诚意。

  

   # 盈利预测与评级

   预计招商银行2025-2027年归母净利润同比增长1.00%/3.92%/5.31%。目标估值为2025年1.15x PB，对应目标价52.00元/股，现价空间15%，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济失速，不良大幅暴露。

  

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