中国电信(601728):业绩良好增长,天翼云开启智算新篇章

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年中国电信实现营业收入5235.7亿元，同比增长3.1%；归母净利润330亿元，同比增长8.4%，略高于预期。

   2. 股息派发：公司计划派发每股股息0.26元（含税），派息率72%，同比增长11.4%。

   3. 天翼云发展：天翼云业务收入同比增长17%至1139亿元，智算算力规模达35EFlops，IaaS+PaaS市场份额稳居国内前三。借助DeepSeek等模型，落地商业项目433个，合同金额超4.5亿元。

   4. 资本开支：2024年资本开支同比下降5.4%至935亿元，预计2025年进一步下降10.6%至836亿元，算力侧投资同比增长22%。

   5. 现金流表现：2024年自由现金流同比增长71%至221.76亿元，得益于资本开支下降及应收应付账款管理优化。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年中国电信归母净利润分别为355/378/399亿元（较前值上调2.0%/2.2%/-）。

   - 目标价：A股目标价为9.13元，H股目标价为6.96港币。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1）ARPU改善低于预期；

   2）5G资本开支超出预期；

   3）竞争加剧；

   4）公司采取较为保守的股息政策。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。