中国电信(601728):24年利润表现略超预期,自由现金流高速增长

# 核心观点

   1. 收入与净利润表现：2024年营业收入同比增长3.1%至5,236亿元，服务收入同比增长3.7%至4,820亿元；归母净利润同比增长8.4%至330亿元，略超预期。第四季度净利润同比增长11.0%至37亿元。

   2. 业务发展亮点：移动ARPU同比增长0.4%至45.6元，宽带综合ARPU保持稳定在47.6元；产业数字化收入增长5.5%，天翼云收入增长17.1%。

   3. 成本管理与资本开支：营业成本同比增长3.3%，销售费用同比下降1.1%，得益于AI赋能的成本精细化管理。2024年资本开支同比下降5.4%，2025年指引下降10.6%，超出预期；自由现金流增长较快，港股口径下同比增长70.7%。

   4. 分红政策：2024年分红率提升至72%，并计划未来三年内逐步提升至75%以上。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025年A股、H股净利润分别上调1.2%至350亿元，首次引入2026年净利润预测为368亿元（A股）和367亿元（H股）。

   - A股当前股价对应2025/26年市盈率分别为19.8倍和18.8倍；H股对应2025/26年市盈率为14.1倍和13.2倍。

   - 评级：A股维持“跑赢行业”评级，目标价8.30元（对应2025/26年市盈率分别为21.7倍和20.7倍），上行空间9.6%；H股维持“跑赢行业”评级，目标价6.00港元（对应2025/26年市盈率分别为14.8倍和13.9倍），上行空间4.9%。

  

   # 风险提示

   云计算市场竞争加剧，产数业务盈利水平不及预期。

  

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