巨星农牧(603477):成本控制优异,出栏成长可期-公司简评报告

# 核心观点

   1. 业绩大幅增长：公司2024年实现营业收入60.78亿元，同比增长50.43%；归母净利润5.19亿元，同比增长180.36%。Q4单季度营收和净利润分别同比增长105.14%和185.63%，业绩改善主要得益于商品猪成本下降、出栏量增加及生猪价格上涨。

   2. 生猪业务表现突出：全年生猪出栏量达275.52万头，其中商品猪出栏268.38万头，同比增长50.76%；生猪业务营收55.74亿元，同比增长60.94%。公司持续优化养殖效率，PSY超过28.5头，料肉比降至2.57，成本控制行业领先。

   3. 皮革业务增长显著：皮革产品营收1.28亿元，同比增长49.96%，销量提升至1059.73万平方英尺，同比增长96.39%。公司通过调整销售策略和拓展客户实现收入与销量双升。

   4. 未来规划明确：2025年商品猪出栏目标为400万头以上，中长期规划1000万头。公司现有种猪场产能充足，并计划继续扩张，预计2025年资本开支约5亿元。

   5. 财务状况改善：资产负债率小幅增长至61.91%，主要由于银行借款和应付账款增加，但随着产能投放和效率提升，未来有望持续优化。公司拟实施利润分配，现金分红比例为16.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为5.07/6.93/13.69亿元，对应EPS分别为0.99/1.36/2.68元，当前股价PE分别为20/15/8倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   饲料成本大幅波动风险；重大疫病风险；宏观经济不及预期。

  

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