晨光股份(603899):传统业务待恢复,线上出海表现佳-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润表现：2024年晨光股份实现营收242.28亿元（yoy+3.76%），归母净利润13.96亿元（yoy-8.58%），略低于预期，主要系行业需求放缓及费用增加所致。

   2. 业务表现：

   - 传统核心业务线下收入同比-1.2%，预计2025年通过产品创新和渠道深耕实现修复。

   - 晨光科技营收同比增长33%至11.44亿元，表现亮眼。

   - 科力普营收同比增长3.9%至138.41亿元，净利率同比-0.7pct，主要系员工激励费用增加。

   - 零售大店收入同比增长10.8%至14.79亿元，海外业务收入同比增长21%至10.38亿元。

   3. 毛利率与费用率：销售毛利率同比微增0.04pct至18.9%，期间费用率同比增加1.18pct至11.84%，主要系营销投入、渠道建设及股份支付费用增加所致，净利率同比-1.04pct至6.0%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为16.23亿元、18.31亿元和20.18亿元（2025-2026年前值为18.04亿元和20.77亿元），对应EPS分别为1.76元、1.98元和2.18元。目标价定为36.96元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   终端需求不及预期，行业竞争加剧，新业务开拓不及预期。

  

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