晨光股份(603899):全年稳健收官,文创龙头变革前行-年度点评

# 核心观点

   1. 事件：公司发布2024年报，全年实现营收242.28亿元，同比增长3.8%，归母净利润13.96亿元，同比下降8.6%。扣除股份支付后归母净利润为14.7亿元，同比下降2.81%。单Q4营收71亿元，同比下降5%，归母净利润3.7亿元，同比下降13.5%。全年拟分红比例为65.61%。

   2. 业务表现：

   - 传统核心：全年营收93亿元，同比增长2%，其中晨光科技贡献11.4亿元，同比增长33%。公司通过多渠道发展和零售服务商转型提升终端经营质量，并拓展办公及精品直供业务。

   - 科力普：全年营收138亿元，同比增长3.9%，着力开发营销礼品及MRO工业品供应链，深耕存量客户并拓展增量市场。

   - 零售大店：全年营收14.8亿元，同比增长10.8%，其中九木杂物社贡献14.06亿元，同比增长13%。截至2024年底，零售大店总数为779家，年内净开店120家。

   - 分产品：书写工具、学生文具、办公文具、其他产品及科力普营收分别同比增长6.9%、0.1%、1.7%、16.4%和3.9%，毛利率同比变化分别为+1pct、-0.1pct、+0.04pct、-1pct和-0.2pct。

   3. 盈利能力：全年毛利率为18.9%，同比增长0.04pct，Q4毛利率为16.78%，同比增长1.15pct。费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为7.2%、4.1%、0.8%和-0.2%，同比分别增长0.53pct、0.55pct、0.02pct和0.07pct。扣除股份支付后，归母净利润为14.46亿元，同比下降2.81%，净利率同比下降0.4pct。

   4. 未来战略：2025年公司将推进高端化、渠道转型、线上提升及国际化战略，包括加强IP合作与自主孵化、发展独立潮玩品牌奇好好玩、加大海外布局步伐等。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为16.1亿元、18.3亿元和20.8亿元，同比增速分别为15.2%、13.9%和13.3%。目前股价对应2025年PE为17X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 经营管理风险

   - 行业需求下降风险

   - 办公直销行业竞争风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。