中国电信(601728):净利润稳增、通服增速保持领先,深入推进AI布局

# 核心观点

   1. 净利润稳定增长：2024年公司实现营收5,236亿元（yoy+3.1%），归母净利润330亿元（yoy+8.4%）。单季度来看，24Q4营收与净利润增速均达年内高点。

   2. 通服收入保持行业领先：2024年通服业务收入4,820亿元（yoy+3.7%），增速继续领先行业。

   3. 移动ARPU小幅提升，固网ARPU维稳：2024年移动ARPU达45.6元（yoy+0.4%），固网家庭宽带综合ARPU达47.6元（同比持平）。

   4. 产业数字化业务增长显著：2024年产业数字化收入1,466亿元（yoy+5.5%），其中天翼云收入1,139亿元（yoy+17.1%），智能收入89亿元（yoy+195.7%）。

   5. AI布局进展迅速：公司建成京津冀、长三角两个全液冷万卡池，并在多个区域部署千卡池，智算资源已达35EFLOPS。

   6. 资本支出灵活调整：2025年公司将根据市场需求灵活调整算力投资，整体不设限。

   7. 自由现金流增速企稳回升：2024年自由现金流达518亿元（yoy+30.1%），派息率达72%（yoy+2pct）。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为354亿元、374亿元和397亿元，对应PE分别为19.8倍、18.7倍和17.6倍。维持“强烈推荐”评级。

  

   # 风险提示

   1. 传统业务发展不及预期

   2. 创新业务发展不及预期

   3. 成本管控不及预期

  

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