博雅生物(300294):并表绿十字,聚焦血制品主业

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：博雅生物实现收入17.35亿元，同比下降34.58%；归母净利润3.97亿元，同比增长67.18%，略低于预期，主要系计提资产减值准备0.84亿元。

   2. 母公司血液制品业务：收入14.74亿元，同比增长0.86%；原料血浆采集量522.04吨，同比增长11.7%，高于行业平均增速。净利润4.07亿元，同比下降主要系去年同期有子公司分红收益影响。

   3. 绿十字（中国）并表：自2024年11月起纳入合并范围，贡献采浆量超过108吨，上市公司层面采浆量同比增长10.4%至630.6吨。预计2025年采浆量有望保持两位数增长。

   4. 业务发展亮点：

   - 慢病管理项目效果显著，PCC、VIII因子纯销超目标完成，市场占有率行业第三。

   - 新产品静丙（10%）处于综合评审中，预计2025年有望获批上市。

   - 血液制品智能工厂项目按计划推进，主体结构已封顶；出海业务取得巴基斯坦注册批件。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：上调2025年和2026年净利润至5.39亿元和6.02亿元，分别同比增长6.7%和13.7%。

   - 估值：当前股价对应25.4倍2025市盈率和22.7倍2026市盈率。

   - 评级与目标价：维持“跑赢行业”评级，上调目标价至35.00元，对应32.7倍2025市盈率和29.4倍2026市盈率，较当前股价有28.8%的上行空间。

  

   # 风险提示

   - 采浆站新增进度不及预期；

   - 血浆供应量不及预期；

   - 研发产品不及预期。

  

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