中国银行(601988):息差降幅收窄,其他非息高增-年报点评

# 核心观点

   中国银行发布 2024 年度报告，营收、PPOP、归母利润同比增速分别为 1.2%、-1.1%、2.6%，增速较 24Q1-3 分别变动 -0.48pct、+1.28pct、+2.04pct。从累计业绩驱动来看，规模扩张、其他收支、有效税率改善、拨备计提减少为主要正贡献，净息差收窄为主要拖累。24Q4 单季度看，规模扩张、其他收支、有效税率贡献较大。

   亮点：

   1. 息差降幅环比收窄，负债成本管控卓有成效。24 年净息差 1.40%，较 24Q1-3/23 年分别下降 1bp、19bp；测算 24Q4 单季度净息差 1.36%，环比回升 3bp。

   2. 不良率回落，拨备覆盖率回升。24 年末不良率 1.25%，较 24Q3 末/23 年末分别回落 1bp、2bp；拨备覆盖率 200.60%，较 24Q3 末/23 年末分别回升 1.74pct、8.94pct。

   3. 其他非息高增。24 年其他非息同比增长 35%，其中投资收益表现亮眼，占归母净利润比例较高。

   关注：

   1. 存贷扩张放缓。24 年末贷款同比增长 8.2%，增速较 23 年回落；存款增长亦放缓，预计主要是存款竞争加剧。

   2. 零售不良率上行，前瞻指标波动。24 年末零售不良率 0.86%，较 24Q3 末/23 年末分别上行 9bp、19bp；关注率和逾期率有所波动，需关注后续情况。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 25/26 年归母净利润增速分别为 2.08%/3.00%，EPS 分别为 0.77/0.79 元/股，当前股价对应 25/26 年 PE 分别为 7.12X/6.90X，PB 分别为 0.62X/0.58X。综合考虑公司历史 PB（LF）估值中枢和基本面情况，给予 24 年 PB 估值 0.7X，对应合理价值 5.72 元/股，H 股合理价值 4.82 港币/股，均维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 经济增长超预期下滑；

   2. 存款成本上升超预期；

   3. 国际经济及金融风险超预期；

   4. 政策调控力度超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。