扬农化工(600486):业绩承压,葫芦岛项目有望贡献后续增量

# 核心观点

   1. 业绩承压：2024年公司实现营收104.3亿元，同比-9.1%；归母净利润12.0亿元，同比-23.2%。主要受农药行业景气低迷拖累，产品量增价跌。

   2. 农药出口增长：2024年我国农药制剂出口量同比增长30%，金额提升13%，制剂端出口上行有望带动原药需求提升。

   3. 葫芦岛项目进展：优创基地一期一阶段进入试生产调试，二阶段进入机电安装阶段，二期项目正在商讨中，未来产能释放将推动公司持续成长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年营业收入分别为128/141/152亿元，同比增速分别为+23%/+10%/+8%；归母净利润分别为14.6/17.5/19.8亿元，同比增速分别为+21%/+20%/+13%。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   在建项目推进不及预期，农药行业需求持续疲软，环保成本提升风险，安全生产风险。

  

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