华能国际(600011):火电延续修复,新能源利润贡献增长-24年年报点评

# 核心观点

   1. 业绩增长：公司2024年实现营业收入2455.51亿元，同比-3.48%；归母净利润101.35亿元，同比+20.01%，主要得益于燃料成本降低和新能源装机规模扩张。

   2. 火电修复：火电单位燃料成本同比下降8.00%，煤电和气电度电利润显著提升，业绩修复明显。

   3. 新能源贡献增长：风电、光伏上网电量分别同比增长16.07%和66.13%，风光利润总额分别为67.72亿元和27.25亿元，同比分别增长14.5%和33.3%。

   4. 电价下行：平均上网电价同比下降2.85%，其中风电和光伏电价分别下降4.3%和11.1%。

   5. 盈利水平提升：毛利率和净利率分别为15.14%和5.75%，同比分别提升3.03pct和2.18pct，财务费用同比下降16.10%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为117.23亿元、126.31亿元和136.50亿元，同比分别增长16%、8%和8%。当前股价对应PE分别为9.3x、8.6x和8.0x，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   煤炭成本高于预期、项目建设进度不及预期、现金回收不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。