晨光股份(603899):24年营收个位数增长,线上、海外业务发力

#核心观点

   事件:公司发布2024年年度报告。2024年,公司实现营收242.28亿元,同比+3.76％;归母净利润13.96亿元,同比-8.58％;扣除股份支付后归母净利润14.46亿元,同比-2.81％。24Q4,公司实现营收71.14亿元,同比-5.04％;

   归母净利润3.74亿元,同比-13.5％;扣非净利润3.06亿元,同比-23.92％。

   毛利率同比略有改善,费用率提升致扣非净利率受损。

   2024年,公司综合毛利率为18.9％,同比+0.04pct。24Q4,单季毛利率为16.78％,同比+1.15pct,环比-3.68pct。

   报告期内,公司期间费用率为11.84％,同比+1.18pct。其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为7.17％/4.05％/0.78％/-0.16％,同比分别变动+0.53pct/+0.55pct/+0.02pct/+0.07pct。

   2024年,公司扣非净利率为5.09％,同比-0.89pct。24Q4,公司扣非净利率为4.30％,同比-1.07pct,环比-1.66pct。

   传统核心业务持续深化产品＆渠道布局。

   产品方面,公司注重产品开发减量提质,提高单款上柜率和销售贡献;优化产品结构,进一步拓展品牌阵营、丰富产品线,提高必备品上柜率。同时,公司积极布局年轻人喜爱的IP与二次元产品;报告期内,奇只好玩快速成长,与国内外多款经典IP合作输出的谷子和文具产品,获得市场的良好反馈。

   渠道方面,公司推进全渠道布局,传统渠道聚焦单店质量提升,并借助晨光联盟APP助力渠道提效,积极推动直供模式、线上渠道发展。此外,公司非洲和东南亚市场的海外业务稳步增长。2024年,晨光科技实现营业收入11.44亿元,同比增长33％;公司海外市场实现营业收入10.38亿元,同比增长21％。

   零售大店新业务稳健发展。九木杂物社线下门店数量稳步增加,门店在产品组合、精细化运营以及消费者洞察及服务等方面继续提升。线上业务多渠道发展,天猫、拼多多、抖音、社区电商、即时零售等新型渠道均有提升。产品方面,IP类(二次元、谷子及周边衍生品)产品资源投入和销售占比均有提升;

   晨光产品和自有品牌的占比提升。

   报告期内,晨光生活馆(含九木杂物社)实现营业收入14.79亿元,同比增长10％,其中,九木杂物社实现营业收入14.06亿元,同比增长13％。截至报告期末,公司在全国拥有779家零售大店,其中九木杂物社741家,晨光生活馆38家。

   办公直销新业务稳步增长。报告期内,办公直销业务实现138.31亿元,同比+3.94％。晨光科力普聚焦发展四大业务板块,办公一站式、MRO工业品、营销礼品和员工福利,着力拓展营销礼品及MRO工业品供应链的开发。

   央企客户方面,成功拓展军工、电力、能源等多个领域的业务板图,包括中国石油、中国中化、中国电子信息等新项目成功中标。

   政府客户方面,成功续写与军网和中央政府采购中心等项目的深入合作。

   金融客户方面,新入围华夏银行、泰康保险和阳光保险等项目,进一步扩大在金融领域的优势。

   MRO工业品方面,对已合作项目做到持续深挖,在国家电投、三峡集团、中国有色和电气装备等多个项目上拓宽新的业务边界。

   #盈利预测与评级

   投资建议:公司持续优化传统核心业务布局,调整产品结构,提升渠道效率,零售大店业务稳步扩张,办公直销业务持续深化发展,未来有望维持成长,预计公司2025/26/27年能够实现基本每股收益1.73/1.95/2.19元,对应PE为17X/15X/14X,维持"推荐"评级。

   #风险提示

   风险提示:经济及消费表现不及预期的风险,原材料价格波动的风险,新业务拓展不及预期的风险,市场竞争加剧的风险。