华新水泥(600801):Q4盈利环比改善,海外收入高增-年报点评

# 核心观点

   1. Q4 盈利环比改善：2024 年公司收入/归母净利润分别为 342.2/24.2 亿元，同比+1.4%/-12.5%，其中 Q4 归母净利润同比+43.9%，主要得益于毛利率改善及资产处置收益。

   2. 海外收入高增长：2024 年公司境外收入 80.4 亿元，同比+46.5%，收入占比提升至 23.5%。

   3. 骨料业务延续较快增长：2024 年骨料销量 1.43 亿吨，同比+9.0%，收入同比+5.2%。

   4. 毛利率环比改善：Q4 毛利率为 26.4%，环比提升 1.7 个百分点。

   5. 国际化布局和节能降碳推动中长期发展：公司海外水泥产能超 2500 万吨，国内熟料综合能耗同比下降 0.67kgce/t。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计 2025-2027 年 EPS 分别为 1.19/1.47/1.55 元（前值 1.29/1.35/-）。

   - 华新水泥-A 目标价上调至 15.83 元，对应 13.3x 2025 年 PE；华新水泥-H 目标价上调至 11.74 港元，对应 9.2x 2025 年 PE。

   - 投资评级：买入（维持）。

  

   # 风险提示

   房地产销售企稳的速度慢于预期，错峰生产的执行弱于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。