中国电信(601728):移动ARPU延续正增长,智算规模领先-2024年报点评

# 核心观点

   1. 通信服务收入增速领跑行业：2024年公司实现营业收入5236亿元，同比增长3.1%，通信服务收入4820亿元，同比增长3.7%。净利润增长快于收入，全年归母净利润330亿元，同比增长8.4%。

   2. 移动ARPU延续正增长：移动ARPU为45.6元，同比增长0.4%，固网综合ARPU同比持平，表现亮眼。

   3. 智能收入高速增长：智能收入（人工智能、智算服务等）达89亿元，同比增长195.7%。DS效应显著，算力售卖率提升至90%，模型服务和token调用量呈指数增长。

   4. CAPEX规划双位数下滑：2025年资本开支计划为836亿元，同比下降10.6%，结构向算力倾斜，算力投资同比增长22%。

   5. 现金流表现亮眼：经营性净现金流1453亿元，同比增长4.8%；自由现金流518亿元，同比增长30.1%。派息率提升至72%，计划未来三年提升至75%+。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为352亿元、375亿元、395亿元，对应同比增速6.8%、6.4%、5.2%，PE分别为20倍、19倍、18倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 传统业务ARPU增长不及预期；

   2. 产业数字化业务竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。