晨光股份(603899):传统主业短期承压,看好后续企稳及新业务放量-24年报点评

# 核心观点

   1. 公司2024年业绩表现：

   - 营收242.28亿元，同比增长3.8%；归母净利润13.96亿元，同比下降8.6%；扣除股份支付后的归母净利润14.46亿元，同比下降2.8%，符合市场预期。

   - 单季度看，Q4营收71.14亿元，同比下降5.0%；归母净利润3.74亿元，同比下降13.5%；扣非净利润3.06亿元，同比下降23.9%。

   2. 业务模式分析：

   - 传统业务短期承压：营收93.3亿元，同比增长2%，仍处修复中。产品开发减量提质，渠道端线上直营&分销表现优秀，线下优化单店效率。预计2025年布局年轻人喜爱的IP与二次元产品，加速文具文创化。

   - 零售板块稳步增长：晨光生活馆（含九木杂物社）营收14.79亿元，同比增长10%；其中九木杂物社营收14.06亿元，同比增长13%。截至2024年底，全国拥有779家零售大店，预计杂物社国内优化货盘结构，海外加快出海节奏。

   - 科力普恢复快增：营收138.31亿元，同比增长4%，品类拓展、存量客户深耕及增量客户扩充有望推动营收增速回升。

   - 海外收入占比提升：营收10.38亿元，同比增长21%，占传统核心业务收入约11%。

   3. 产品类型表现：

   - 书写工具：营收24.29亿元，同比增长6.86%，量/价分别-2.74%/+9.87%，毛利率提升0.99个百分点至42.93%。

   - 学生文具：营收34.71亿元，同比增长0.14%，量/价分别-5.81%/+6.31%，毛利率微降0.09个百分点至33.94%。

   - 办公文具：营收35.72亿元，同比增长1.74%，量/价分别+4.57%/-2.70%，毛利率提升0.04个百分点至27.68%。

   - 其他产品：营收8.65亿元，同比增长16.36%，量/价分别+20.68%/-3.59%，毛利率下降0.96个百分点至43.95%。

   - 办公直销：营收138.31亿元，同比增长3.94%，量/价分别+0.25%/+3.68%，毛利率微降0.21个百分点至6.94%。

   4. 股东回报提升：

   公司拟每10股派发现金红利10元（含税），合计分红及股份回购金额占归母净利润72.85%，明显提升股东获得感。

   5. 未来展望：

   看好IP提升、二次元品类拓展、传统主业及杂物社出海空间、办公直销稳步回升，以及批发转零售带动文具龙头重归快增轨道。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年公司实现归母净利润16.93亿元、19.46亿元、22.83亿元（前值为17.98亿元、19.59亿元，新增2027年预测）。

   - EPS分别为1.83元、2.11元、2.47元。

   - 维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   行业需求下降、竞争加剧、新业务拓展低于预期、原材料价格大幅波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。