中国银行(601988):境外与投资收益增速亮眼,存款成本优化-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   归母净利润增速稳步提升,境外与投资收益贡献业绩:2024年,公司营业

  收入同比+1.16％,归母净利润同比+2.56％,年化加权平均ROE9.5％,同比-

  0.62pct。2024Q4,营收同比-0.34％;归母净利润同比+8.82％,2024年以来

  增速逐季提升。此外,公司全球化业务稳健发展,2024年境外商业银行利润

  总额同比+14.75％,对集团贡献度较2023年+3.12pct至22.33％。投资收益

  为公司业绩增长的主要贡献。

   存款成本优化,重点领域与个人消费信贷较快增长:2024年,公司利息净

  收入同比-3.77％,降幅较2024年前三季度有所收窄。2024年公司净息差

  1.4％,同比-19BP,较2024H1下降4BP,主要受LPR和存量房贷利率下调

  拖累较多,而外币资产收益率上升和负债成本优化形成一定支撑。生息资产收

  益率、付息负债成本率分别同比-24BP、-6BP;贷款收益率、存款付息率分别

  同比-41BP、-10BP;外币贷款收益率同比+40BP。截至2024年末,公司各项

  贷款同比+8.18％,对公重点领域信贷高增。对公贷款同比+10.68％,其中,绿

  色、科技、普惠、民企贷款分别同比增长31.51％、29.67％、29.63％、18.72％。

  零售贷款同比+3.25％,公司加快消费贷线.上化转型,消费经营及其他贷款同

  比+23.63％;按揭贷款同比-2.62％,预计受提前还款及居民购房需求较弱影

  响。公司各项存款同比+5.66％,其中个人存款同比增长9.93％。2024年末,

  定期存款占比54.84％,较2023年末,上升1.35pct。

   中收下行趋势改善,投资收益高增:2024年,公司非息收入同比+15.87％,

  投资收益为主要贡献。公司中收同比-2.88％,主要受累于受托、信用承诺及代

  理业务收入同比-25.45％、-10.7％、-2.24％。公司财富管理稳步发展,零售AUM

  同比+10.36％,中高端客群业务发展势头较好,私行客户数、AUM分别同比

  +14.51％、+16.73％。公司其他非息收入同比+34.13％,主要来源于投资收益

  同比+64.68％,以及贵金属销售和保险服务收入分别同比+40.56％、+32.65％。

  资产质量平稳,关注零售不良风险:2024年末,公司不良贷款率1.25％,.

  关注类贷款占比1.47％,分别较2023年末-2BP、+1BP。对公贷款不良率

  1.26％,同比-22BP,其中,房地产不良贷款金额及占比双降,分别同比-0.83％、

  -57BP。零售贷款不良率0.97％,同比+21BP,主要受按揭、非房消费经营和.

  其他贷款不良风险抬头拖累。公司拨备覆盖率200.6％,同比+8.94pct。公司

  核心一级资本充足率12.2％,较2023年末+0.57pct.

   # 盈利预测与评级

   公司是全球化综合化程度高的国有大行。发挥服务实体经济主力军

  作用,五篇大文章等重点领域信贷投放力度大。全球化业务优势突出,财富管

  理布局持续完善。资本实力有望增强。2024年分红率30％。结合公司基本面

  和股价弹性,首次覆盖我们给予"推荐"评级,2025-2027年BVPS分别为8.79

  元/9.45元/10.12元,对应当前股价PB分别为0.63X/0.59X/0.55X。

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  风险提示

   经济不及预期,资产质量恶化风险;利率下行,NIM承压风险。