中国广核(003816):电量增长业绩稳健,新项目充足加速投运-2024年报点评

# 核心观点

   1. 经营表现：2024年公司实现营业收入868.04亿元，同比增长5.16%；归母净利润108.14亿元，同比增长0.83%；扣非归母净利润107.13亿元，同比增长0.94%。

   2. 业务表现：核电板块毛利提升，工程及其他毛利下滑。核电板块营业收入659.32亿元，同比增长5.5%，毛利率43.6%，同比下降2.3个百分点；建筑安装和设计服务营业收入185.68亿元，同比增长3.7%，但毛利润大幅下降60.3%。

   3. 电量增长：2024年上网电量同比增长6.1%，防城港和台山核电贡献明显。子公司及联营企业上网电量分别为1790亿千瓦时和2273亿千瓦时，同比分别增长7.1%和6.1%。

   4. 电价与成本：综合上网电价（不含税）为0.368元/千瓦时，同比下降2%；度电成本为0.208元/千瓦时，同比上涨3%，导致度电毛利下降6%至0.161元/千瓦时。

   5. 在手项目：公司在建机组装机容量9.7GW，预计未来投产节奏加快，2025年至2030年分别投产1-2台机组，集团资产加速注入。

   6. 财务状况：财务费用同比下降9.4%，资产负债率为59.49%；经营现金流380亿元，同比增长15%；分红比例为44.36%，重视股东回报。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年归母净利润分别为105亿元、111亿元和127亿元，对应PE为18/17/14倍（截至2025/3/28），维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。

  

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