九阳股份(002242):核心品类表现承压,外销较弱影响利润水平-年报点评报告

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营业收入88.49亿元，同比下降7.94%；归母净利润1.22亿元，同比下降68.55%。其中Q4营业收入26.67亿元，同比下降5.8%，归母净利润0.24亿元，同比下降4.87%。

   2. 核心品类表现承压：除食品加工机系列收入同比增长1.8%外，其他品类均为负增长，西式电器和炊具系列下滑最为明显，同比分别为-26.9%和-25.2%。分地区看，内销同比下降1.9%，外销同比下降28%。

   3. 毛利率与费用率：公司2024年毛利率为25.5%，同比下降0.36个百分点；净利率为1.2%，同比下降2.86个百分点。销售、管理、研发费用率同比分别提升2.19、0.38和0.03个百分点，费用投入较多对利润产生不利影响。

   4. 现金流承压：公司2024年经营活动产生的现金流量净额为1.78亿元，同比下降76.74%；Q4经营活动现金流净额为-2.39亿元，同比由正转负。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.4/3.2/4.1亿元，对应动态PE为32.9x/24.6x/19.5x，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   原材料价格波动风险；市场竞争风险；替代产品风险；汇率风险；新品销售和推出不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。