华能国际(600011):火电盈利改善显著,股利支付率接近60％-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 盈利改善显著：2024年华能国际实现营业收入2455.51亿元，同比-3.48%；归母净利润为101.35亿元，同比+20.01%。股利支付率为58.78%，较2023年有所提升。

   2. 电力及热力业务营收下行：境内售电量同比增长1.13%，但结算电价同比下降2.85%，导致收入减少。

   3. 绿电装机增长显著：风电和光伏板块收入分别同比增长11.03%和52.96%，上网电量同比大幅增长，部分抵消了电价下行的影响。

   4. 煤电成本下降明显：燃料成本同比下降9.40%，单位售电燃料成本下降8.00%，推动煤机利润大幅提升。

   5. 未来资本开支计划：2025年资本开支接近700亿元，其中风电投资占比最高（52%），成为主要增长方向。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为112.11/119.58/127.26亿元，对应EPS为0.71/0.76/0.81元。

   - 估值与评级：基于新能源转型趋势和高股利支付率，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 终端用电需求下滑；

   2. 新能源转型进度不达预期；

   3. 煤价长协落实情况不及预期；

   4. 风电、光伏装机成本大幅提升。

  

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