云铝股份(000807):原铝板块量价齐升,成本端拖累Q4业绩-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 事件概述：公司披露 2024 年年报，全年业绩同比增长，但 Q4 业绩承压。全年实现营收 544.5 亿元（同比+27.6%），归母净利润 44.1 亿元（同比+11.5%）。Q4 营收 152.7 亿元（同比+18.3%），但归母净利润仅为 5.8 亿元，同比-60.5%，环比-55.5%。

   2. 原铝板块表现：受益于电力供应改善和新能源需求增长，全年原铝产量 293.8 万吨（同比+22.5%），氧化铝均价上涨至 19922 元/吨（同比+6.5%）。

   3. 成本端压力与未来展望：Q4 氧化铝价格快速上行，对公司业绩产生负面影响。预计 2025 年随着氧化铝产能投放和铝土矿增产，电解铝单吨利润有望回升。

   4. 供改背景下的盈利能力：电解铝供给侧改革背景下，产能稀缺性凸显，需求端新能源用铝持续增长，行业长期向好。

  

   # 盈利预测与评级

   上调公司 2025-26 年归母净利润至 75.58/86.84 亿元（前值为 57.63/66.20），新增 2027 年预测值为 93.28 亿元。对应 2025-27 年 PE 分别为 7.97/6.94/6.46 倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 下游需求不及预期导致铝价下跌风险；

   2. 美元持续走强风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。