南方航空(600029):业绩实现减亏,预计盈利弹性逐步释放-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 海外运力加速恢复：2024年ASK同比增长14.7%，其中国际线增长82.8%；RPK同比增长23.9%，国际线增长93.4%。需求恢复高于运力增长，推动客座率提升至84.4%，同比增加6.3个百分点。但客公里收益同比下降11.1%-20.7%。

   2. 单位成本与费用改善：2024年营业成本同比增长8.1%，但座公里成本同比降低5.7%；座公里销售和管理费用分别下降6.3%和5.1%。财务费用增加主要因汇兑损失上升，利息支出减少。

   3. 业绩减亏原因：货运业务（南航物流净利润增长72.3%）及厦航表现优秀（净利润增长45.5%），飞机运营补偿收入增加，川航增资确认投资损失下降。

   4. 机队规划：2024年期末机队总数917架，未来三年客机复合增速为5.8%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025-2027年营业收入分别为1829.63亿元、1904.55亿元和1975.66亿元；

   - 归母净利润分别为26.27亿元、78.17亿元和109.19亿元；

   - 对应PE分别为40.14倍、13.49倍和9.66倍。

   维持“买入”评级，看好中国民航业发展潜力及公司盈利弹性。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险；需求不及预期风险；油汇波动风险；行业竞争加剧风险；航空事故风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。