三只松鼠(300783):重回百亿目标达成,全品类+全渠道持续开拓-公司点评报告

# 核心观点

   1. 收入重回百亿，净利润高速增长：2024年公司实现收入106.22亿元/+49.30%，归母净利润4.08亿元/+85.51%，扣非归母净利3.19亿元/+214.33%。单季度来看，24Q4营业收入34.53亿元/+36.35%，归母净利润0.67亿元/+32.63%。

   2. 各品类均实现高增长：坚果业务营收53.66亿元/+40.76%，烘焙营收15.01亿元/+38.26%，肉制品营收9.61亿元/+60.19%，果干营收5.82亿元/+66.49%，综合品类收入20.17亿元/+85.06%。

   3. 线上渠道快速增长，线下分销表现突出：全年线上收入74.07亿/+49.60%，其中抖音收入21.88亿/+81.73%；线下渠道收入32.15亿/+48.62%，国民零食店门店数达到296家，实现收入3.46亿。

   4. 毛利率稳中有升，费用率控制良好：全年毛利率为24.25%/+0.92pct，销售/管理/财务费用率分别为17.58%、2.08%、0.06%，同比分别+0.19pct、-1.11pct、-0.02pct。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为5.6亿元、7.0亿元、8.8亿元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   行业竞争加剧，全产业链拓展进度不及预期，食品安全风险。

  

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