工商银行(601398):业绩回升,稳中求进

# 核心观点

   1. 业绩表现：工商银行2024年净利润同比增长0.5%，拨备前利润同比下降4.2%，营业收入同比下降2.5%，整体业绩符合预期。

   2. 营收增速回升：净利润、拨备前净利润和营业收入的同比增速较前三季度分别上升0.3个百分点、1.1个百分点和1.3个百分点，显示业绩改善趋势。

   3. 信贷投放聚焦重点领域：总资产同比增长9.2%，贷款同比增长8.8%；制造业、科技创新、绿色金融、普惠金融和涉农等领域贷款增长较快。

   4. 负债成本优化：净息差为1.42%，较前三季度仅下降1bp，四季度单季净息差为1.34%，负债成本优化推动息差下行幅度放缓。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持盈利预测基本不变。

   - A股目标价维持8.67元不变，对应2025年/2026年0.8倍/0.7倍P/B，较当前股价有26.1%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

   - H股目标价维持7.11港元不变，对应2025年/2026年0.6倍/0.5倍P/B，较当前股价有29.5%的上行空间，维持“跑赢行业”评级。

  

   # 风险提示

   - 经济恢复不及预期

   - 存款流出超预期

   - 房地产资产质量风险

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。