天味食品(603317):全渠道布局补齐短板,内生外延推动增长-公司事件点评报告

# 核心观点

   1. 规模效应拉动毛利增长：2024Q4 公司毛利率同比增长 1pct 至 40.84%，主要得益于产品结构优化和原材料综合采购成本下降。销售/管理费用率分别同比下降 3/1pct 至 15.32%/4.83%，净利率同比提升 2pct 至 18.00%。

   2. 火锅产品与复调品类增长显著：2024Q4 火锅调料营收 4.71 亿元（同比增长 25%），中式菜品调料营收 4.99 亿元（同比增长 25%）。公司通过新品研发、渠道布局和外延并购进一步提升竞争力，预计 2025 年营收保持高增长。

   3. 渠道精耕与外延并购：线下渠道营收 9.07 亿元（同比增长 19%），线上渠道营收 2.03 亿元（同比增长 27%）。公司通过成立 KA、特渠团队加速新零售布局，并通过食萃和加点滋味补齐线上线下渠道短板。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.67/0.75/0.83 元，当前股价对应 PE 分别为 21/19/17 倍，维持“买入”投资评级。

  

   # 风险提示

   宏观经济波动风险、行业政策变动风险、消费复苏不及预期、下游需求波动、原材料价格波动等。

  

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