兖矿能源(600188):成本管控优异,成长空间广阔

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：公司2024年实现营业收入1391.24亿元，同比-7.29%；归母净利润144.25亿元，同比-28.39%；扣非归母净利润138.91亿元，同比-25.28%。Q4单季度营业收入同比增长显著（+128.2%），但利润环比下降明显。

   2. 煤炭业务：自产煤销量同环比增长，成本管控优异。全年商品煤产量/销量分别为14249/13631万吨，同比+7.86%/+7.31%，其中Q4自产煤销量同比增长0.52%。吨煤售价同比下降16.4%，但成本同比下降3.4%。

   3. 化工业务：Q4产销环比提升，对冲价格下跌影响。全年化工产量/销量分别为870.2/780.1万吨，同比+1.34%/ -0.78%；Q4产量/销量同比增长12.24%/6.96%，环比增长7.96%/7.9%。

   4. 主业成长与分红：公司积极推进煤矿产能扩张，未来三年新增产能2500万吨，并计划建设烯烃项目。分红政策明确，2023-2025年年度净利润约60%用于分红，2024年全年现金分红77.3亿元，股息率5.7%，高分红凸显价值。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年营业收入分别为1258/1288/1305亿元，归母净利润分别为95/115/128亿元，PE分别为14.39/11.87/10.71倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   项目进展不及预期；煤炭价格超预期下行；国内经济复苏力度不及预期

  

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