兖矿能源(600188):产能成长可期,提质增效降本,夯实资源为王-年报点评报告

# 核心观点

   1. 公司业绩表现：2024年兖矿能源实现营业收入1391亿元，同比-7.3%；归母净利润144亿元，同比-28.4%。24Q4单季度营业收入324.9亿元，同比+128.2%，环比-5.3%；归母净利润30.2亿元，同比-33.3%，环比-21.3%。

   2. 煤炭业务：

   - 产销增长：商品煤产量1.42亿吨，同比+7.9%；销量1.30亿吨，同比+2.2%。

   - 毛利下行：吨煤售价656元/吨（扣除贸易），同比-12.3%；吨煤成本338元/吨，同比+1.4%。

   - 产能成长可期：山东万福煤矿投产，新疆五彩湾露天矿一期推进，内蒙古霍林河一号煤矿等项目规划调整，未来三年新增产能2500万吨/年以上。

   3. 化工板块：

   - 产销稳定：煤化工产品产量870万吨，同比+1.4%；销量780万吨，同比-0.8%。

   - 毛利回升：综合售价3233元/吨，同比-3.7%；综合成本2535元/吨，同比-5.7%，毛利率21.6%，同比+1.6pct。

   - 高端新材料持续推进：新疆煤化工6万吨三聚氰胺项目投产，鲁南化工多喷嘴气化炉稳定运行，未来推进多个烯烃及新能源材料一体化项目。

   4. 多元矿业发展：

   - 布局钾盐、钼矿等资源，加拿大拥有6个钾盐采矿权，探明氯化钾资源量17亿吨；内蒙古曹四夭钼矿完成关键手续审批。

   - 计划注入控股股东优质煤矿资产，获取陕蒙、新疆等地核心产区煤炭资源，并关注境外焦煤及有色金属并购机会。

   5. 提质增效降本：

   - 强化生产降本、管理降本、资金管理优化等多方面措施，力争可控费用降低5%，综合融资成本压降6%。

   6. 股东回报：2024年现金分红总额77.3亿元（含税），分红比例53.6%，股息率5.7%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年实现归母净利润99/119/138亿元，对应PE为13.8X、11.5X、9.9X，维持“*买入*”评级。

  

   # 风险提示

   - 下游需求不及预期；

   - 煤炭价格不及预期；

   - 煤炭产量超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。