扬农化工(600486):24年业绩符合预期,葫芦岛项目有序推进

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年公司实现营收104.3亿元，同比-9.1%；归母净利润12.0亿元，同比-23.2%；扣非净利润11.6亿元，同比-22.8%。Q4单季度营收24.2亿元，同比+9.8%，环比+4.4%；归母净利润1.8亿元，同比-13.7%，环比-32.9%。

   2. 量升价跌：全年业绩承压主要因主营产品价格下滑。原药销量10.0万吨，同比+3.5%，均价6.4万元/吨，同比-16.0%；制剂销量3.6万吨，同比+1.8%，均价4.3万元/吨，同比-9.4%。Q4单季度原药价格已呈现回升趋势。

   3. 行业格局：农药行业供给过剩，2025年市场将从“去库存”转向“去产能”，竞争度进一步提高。

   4. 利润分配：公司拟每股派发现金红利0.68元（含税），合计派发2.77亿元，占归母净利润比例为23%；计划在2025年中期进行现金分红，金额不低于归母净利润的8%，提振投资者信心。

   5. 葫芦岛项目：一期一阶段项目提前完成并投产，助力公司形成南北双基地布局，未来业绩增长可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.12亿元、16.65亿元、20.27亿元，对应PE分别为15倍、13倍、11倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   （1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

   （2）安全生产风险；

   （3）环境保护风险；

   （4）项目投产进度不及预期。

  

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